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向巴菲特致敬!坚守价值投资的奶酪基金

作者:小编 2018-01-23 阅读:(2093 )

向巴菲特致敬!坚守价值投资的奶酪基金

投稿来源:奶酪基金

在巴菲特股东大会上,我们非常幸运的争取到与巴菲特单独会面的机会。

与精神导师的会面是非常激动的,而对巴菲特的感觉,就是老人家真的上年纪了,虽依然精力充沛,思维敏捷,但在他手上的皱纹,还是隐藏不了岁月。

巴菲特对每个人真诚地表示了尊重和友好。在与他短暂的交流中,他认真的思考,仔细回应每个问题,反应敏捷而认真。与他相处虽短,却引发深刻思考。

作为私募基金管理人,与投资者的沟通,或者对待投资者的疑问,我们的回应,是否也能如巴菲特一样敏捷认真,而不是匆匆敷衍而过。

不得不说,奶酪基金,不仅在巴菲特身上学习到了什么是投资,还学习着,如何成为合格的私募基金管理人。不仅是学习者的角度,更是传承者的角度。就像巴菲特笑着对我们说:“You copy me?”。我们非常坦然: “Yes”。

(奶酪基金创始人庄宏东)

寻找股票的“价值vs价格”之间可盈利空间

十年前接触投资,奶酪基金就读遍了巴菲特的著作,寻找股票的“价值vs价格”之间可盈利空间,并秉承着“安全边际”的理论,实践至今。

巴菲特曾经说过,他不“炒”股。是的,认真研究一家公司,从自上而下的宏观、行业面来分析公司,宏观经济对行业的影响,公司所属行业的特征,行业规模,行业成长性等角度。也从自下而上分析,透过公司财务数据来理解一家企业、一个行业背后的本质;换个角度,通过公司产品来解读财务数据,相互解释,相互验证。了解一家公司,站在管理者的角度来思考它,产品市场竞争力,市场壁垒,是否容易被代替等等,都是我们在选股定性分析上思考的问题。

在定量筛选角度上,运用绝对估值法,对公司自由现金流和股票的内在价值进行估值,来寻找股票价值的一阶增长率(未来5年);二阶增长率(5年之后的10-15年);WACC加权资本成本,作为折现率,把未来估计的现金流折算到现在。我们对未来的估计一向保守,最终得到一个高安全边际的估值区间,符合这个区间就可以作为我们的考虑投资标的,这就是估值上的“安全边际”。

简单来说,正是源自巴菲特的投资理念:公司的价格总归会围绕价值下上波动,在公司股价大幅低于价值之时主动买进,而价格大幅超出价值时获利了结。

可持续收益源于“头大尾长”的股票池策略

在“谁动了我的奶酪”这本书中,令我印象最深刻的,就属当你获得奶酪,是继续保持寻找新奶酪,寻找新机遇的心态,还是开始固步自封,抱着现有奶酪啃到消失。

这个问题运用于奶酪对“持续性”的思考。很多时候,或者是我们运气好,寻找到市场中,价格远远低于价值的公司,这就好比找到了新奶酪,但这个奶酪能够吃多久?当个股价格远远高于定量分析研究出的内在价值,即便市场对该行业火热依旧,却真实的触碰了我们的“安全边际”。

这个时候,该如何选择?下一个奶酪在何处?

出于对可持续性投资收益考虑,我们设计了一个“头大尾长”的股票池,先来将奶酪的股票持仓,想象成一个倒三角金字塔。

在头部和中部(也就是顶端和中上部分)的股票,收益贡献最大。这类股票是我们多年积累,慢慢投出来的优质股票,不仅在收益上有贡献,更是通过长期投资与股票建立了情感。

而中尾部的股票持仓量少,但数量多,收益贡献相对波动较大。中尾部的股票标的,主要用作持续跟踪和理解;其中,具有成长空间和高安全边际的个股,将会提升至头中部股票池;而成长性较差的个股将被淘汰。拥有这样一个“头大尾长”的持仓组合,从尾部开始跟踪理解,就可以源源不绝为产品提供优质股票。

坚守“安全边际”向巴菲特致敬

很多时候,朋友们问起,对最近的市场怎么看。很抱歉,虽然我们做主观投资,但是怎么看,还真的不太懂。

奶酪对待投资的态度,其实非常保守。“安全边际”的核心是“安全”,做自己熟悉的行业,不熟悉不做。我们只了解自己研究的、调研的、投资的股票,和他们所处的行业,了解一家公司背后股价和实际价值之间的“安全边际”。当我们越是对行业有深入的了解,越是能够发现潜力十足的股票,越是能够早在市场反应过来之前,低价买入。

在奶酪的投资中,这样的投资经历真切的一次次发生着。

在巴菲特的投资经里,不炒股的巴菲特,也是一样寻找着企业背后存在的价值和价格之间的关系,坚持贯彻着看似古老的“安全边际”,在现今的投资领域,科技发展带来了更新更快速的投资策略,然而市场一直遵循着它自己的规律,作为私募基金管理人,我们也坚持着十年前的投资逻辑和投资初心。

写在最后

我们非常的感恩,在这个时代遇见巴菲特,并且亲自与他见面。交流虽短暂,但是巴菲特认同了奶酪基金的投资理念,真是莫大的鼓励。我们也非常感恩,有这样一位伟大的先驱,可以学习他对投资的谦卑、谨慎、乐观和勇敢。我们见巴菲特不是希望成为他,而是希望创造属于中国市场的,奶酪基金。

向巴菲特致敬。

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