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山东路桥—19年前三季度业绩预告点评:收入延续高增,少数股东损益拖累归母净利

作者:小编 2020-01-07 阅读:(4269 )

光大证券发布投资研究报告,评级: 买入。

山东路桥(000498)

事件: 山东路桥发布 19 年前三季度业绩预告, 公司 19 年前三季度营收157.9 亿, YoY +52.1%,归母净利 3.8 亿, YoY +7.0%;单 3Q 新闻发布网19 营收 68.1亿 发布新闻平台, YoY +42.8%,归母净利 软文平台 2.0 亿, YoY -6.5%,基本符合我们预期。

收入延续高增长,归母净利增速受少数股东损益拖累: 根据业绩预告披露数据, 19 年前三季度收入 YoY +52.1% 网站发稿,增速同比+20.2pcts, 3Q19 收入 YoY +4软文推广2.8%,增速同比+11.1pcts;收入延续高增长,源于山东区域基建投资维持高景气, 在手订单充足且推进顺利,其中部分大型项目施工进度较预期提前,料可持续。 19 年前三季度营业利润 7.0 亿,营业利润率4.4%,同比-0.4pct,其中 3Q19 营业利润率 5.5%,同比-0.6pct, 我们判断营业利润率下降主要源于公司大型项目占比较高,水泥、砂石价格仍在高位,对部分项目利润率亦有影响,后续随着业主调价效应逐渐显现、在手项目媒体发稿平台结构回归合理水平,判断营业利润率有改善空间。 19 年前三季度归母净利率 2.4%,同比-1.0pct,其 新闻发布平台中 3Q19 归母净利率 3.0%,同比-1.5pcts,受 18 年市场化债转股影响,带动少数股东损益明显增长,拖累归母净 媒体发布平台利增速大幅低于收入增速,后续随着新增少数股东权益陆续回购,其影响有望逐渐减弱。

发稿平台手订单充足且后续高增值得期待,区域基建投资高景气料持续: 截止1H19 末, 公司已签约未完工订单额 312.7 亿,为 18 年收入之 2.1 倍,在手订单充足; 1H19 新签合同额 133.4 亿,同增 95.9%,增速亮眼。 10 月9 日,交通运输部召开交通强国建设试点工作启动会议,宣传贯彻前期发布的《交通强国建设纲要》, 公布包括山东省在内的 13 个首批交通强国试点区域,结合山东省前期交通网建设规划,判断山东区域基建投资高景气度有望维持;公司是山东区域高速公路建设龙头,债转股引进山东铁发基金有助于拓展高铁订单,未来新签订单增速值得期待。

维持“买入”评级: 考虑到少数股东损益影响短期仍较大,小幅下调公司 19-21 年归母净利预测至 7.4/8.6/10.1 亿(前期预测为 7.6/8.8/10.4 亿),对应 EPS 分别为 0.66/0.77/0.91 元, 当前股价对应 19-21 年 PE 分别为7软文网x/6x/5x,维持“买入”评级。

风险提示: 原材料超预期涨价,工程进度不及预期,区域投资景气下滑

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